民族证券:流动性管理是央行近期政策重点

2019-12-05 08:13:22 来源: 濮阳信息港

民族证券:流动性管理是央行近期政策重点 2010-11-11 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

央行年内第五次提高存款准备金率,至此存款准备金率水平已达到历史点,它表明未来央行货币政策从紧的信号更加明确。

这次提高存款准备金率将回笼3500亿资金,减缓当前热钱过快流入给中国市场带来的冲击,也有利于遏制银行过快的信贷增速,有利于将货币增速控制在合理水平。

央行之所以不愿意采取加息的重要原因是在上月已加息后,如果再采取连续加息的手段一方面会进一步加大海内外的利率差距,从而刺激海外投机资金的过快流入。

但不排除年底的经济数据显示经济企稳回升势头更加明确,央行仍有必要加息以避免负利率状态过深刺激了货币投机需求,引发了流动性泛滥。

就在即将公布10月经济数据的前晚,央行宣布,自2010年11月16日起,上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点,这是我国今年以来对主要商业银行准备金率的第五次上调,也是继上月央行加息后,近期采取的又一具有较强紧缩信号的动作。我们认为,这表明了当前央行对于流动性过剩引发通胀预期不断升温的担忧,也进一步确认了在经济逐渐复苏后,政策的调控已向防通胀转移。

流动性泛滥激化通胀预期尽管10月央行加息表达了抑制通胀决心,但近阶段来,由国内外多种流动性因素激发的通胀预期却并没有消退,反而在继续强化。

如海外方面,伴随着美联储新一轮量化宽松政策的实施,大量热钱涌入具有成长性的新兴市场,中国也没有例外,如继9月外汇占款增量创今年新高外,10月外汇占款增量也很可能创今年记录,对于这样汹涌的热钱流入,我国除了采取多种堵截手段外,更重要的是要对它们进行疏导,而总量对冲就是央行一贯的应对之策,拿周小川的话说,就是把它放在一个池子里,而不任之泛滥到整个中国实体经济中去。这样的总量对冲手段就是提高存款准备金率,粗略估算,此次提高存款准备金率可一次性冻结银行体系流动性三、四千亿元。

而国内方面,随着国内经济企稳回升的势头更加明确,企业投资需求也明显升温,由此放大了信贷需求,而整体资金面十分宽裕的商业银行也有加大信贷供给的动力,由此也就造成近期以来新增信贷明显超出目标,如继9月新增信贷超出政策目标后,10月新增信贷5000亿以上,再次明显超出4000亿的政策目标,这无疑也使得M2增速近期位于19%以上的较高水平运行,明显超出年初政府确定的17%目标,对于国内流动性日渐充裕的状况,实际上央行在三季度货币政策报告中就有所担忧,而此次央行采取提高存款准备金率以抑制银行信贷冲动,缩小货币乘数对于基础货币的扩张效应也就是十分自然的选择。

加息暂时缓解而此次提高存款准备金率也暂时缓解了市场对于加息的担心,原因在于:

央行之所以不愿意采取加息的重要原因是在上月已加息后,如果再采取连续加息的手段一方面会进一步加大海内外的利率差距,从而刺激海外投机资金的过快流入,另一方面怕加大企业的财务负担,有损当前经济复苏的形势。

但也这不意味着央行年内不再加息,应该看到,当前物价上涨形势仍比较严峻,如10月CPI再次创出新高,11,12月虽然因为基数原因有所回落,但仍高于政府确定的3%目标之上,因此一旦年底的经济数据显示经济企稳回升势头更加明确,央行仍有必要加息以避免负利率状态过深刺激了货币投机需求,引发了流动性泛滥。

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